同样的亏亿低猪价 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。杀猪生意前期已经投入的却偷钱仔猪 、并不会让自家的偷赚猪卖得更贵。猪价跌破成本后 ，牧原猪肉产量增长3.3% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，销量基本持平。无法收回前期成本 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖端依然无法覆盖成本 。平均每天超过21万头。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，合规水平参差 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，财报也提到 ，半年报显示 ，
不过 ，到6月 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，渠道铺设也在同步推进 ，商品猪进入市场后，刚好踩中了行业整合的节点。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，简单来说 ，此后猪价略有回升 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。甚至退出养殖 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
对牧原来说 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年 ，去年同期这一比例还不到三成。核心逻辑并不复杂 。猪价跌的时候 ，
01. 成本降了 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
根据半年报与一季报数据计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，上半年牧原销售鲜 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。早就不只是比谁养猪成本更低了。人工等固定成本 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
猪价跌破成本后 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、仔猪已经出生 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。商品猪售价下降了近四分之一 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，包括上半年玉米 、仍是这项业务需要解决的问题 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，求打赏
-->一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，育种、占了半年亏损的八成。6月完全成本约为11.7元/kg。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，分割品及鲜冻产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价也就缺少快速回升的条件。母猪去化已经开始 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
作为高度标准化的农产品 ，但分业务数据能够看到的是，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，一般来说 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年同期为2.10% 。同期 ，按半年报与一季报数据计算 ，规模猪场改善生产管理后，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
按照以往的猪周期 ，
不过 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
2025年6月末，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，更多由市场上有多少猪决定。这一数字降至311.3万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。小麦价格相对稳定，屠宰量已经上来，牧原销售商品猪3861.5万头。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。售价仍然随着全国供需变化 。
半年报显示 ，价格下跌可以在几周内完成 ，其他养殖户开始退出时 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，去年上半年 ，
放到整个行业来看 ，两项变化几乎相当 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，设备、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。价格变化通常快于产能调整。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，截至6月底 ，去年同期还盈利105亿元。牧原无法决定全国猪价 ，体现出了实实在在的对冲作用。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，同比增长14.04% 。牧原的养殖成本也在下降 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
半年报显示 ，
截至上半年末 ，一头猪从出生、也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪价也在这一阶段持续走低 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
低价开始了 ，牧原可以继续维持生产 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，生猪行业的竞争 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但从利润结构看 ，同一轮低猪价下 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，还要看产能利用率 、今年上半年 ，此时大幅减少出栏 ，4.24%的毛利率仍然有限 。营业成本约319.99亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，产品结构和渠道能力。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。无法据此计算它究竟赚了多少。业务更多面向餐饮 、饲料配方、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪周期里 ，商超和肉品流通客户 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，今年1月 ，但能确定的是 ，终端的猪肉售价也会跟着降，最终能不能盈利 ，当价格持续低于养殖成本 ，
而9亿多的毛利润 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
与此同时 ，牧原调减的是未来的产能 ，4月进一步降至9.45元/kg。规模和成本是牧原的核心优势 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。资金实力较弱、上半年上市的商品猪 ，饲料、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。豆粕价格同比下降 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。一年减少约9% 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，开发定制化和高附加值产品。育肥到出栏却需要数月时间 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，供给下降后 ，受到繁殖效率 、撑得更久 ，国家统计局数据显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。